港股上市公司山水水泥(00691.HK)的控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)持續(xù)近三年，新股東天瑞集團(tuán)掌權(quán)仍有一步之遙，但目前首先要面對(duì)的則是山水水泥100%控股的內(nèi)地主體公司山東山水水泥集團(tuán)債務(wù)違約的問(wèn)題。

招商銀行在2月16日發(fā)布公告，山東山水水泥集團(tuán)2015年度第二期超短期融資券“15山水SCP002”截至到期兌付日2月14日，未能按照約定籌措足額償債資金，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。

針對(duì)此次“15山水SCP002”到期違約，山水水泥新股東天瑞集團(tuán)方面公開(kāi)表示，正通過(guò)多途徑努力籌措償債資金，將盡快償付“15山水SCP002”利息金額，并將就“15山水SCP002”償付方案與持有人溝通，盡快達(dá)成一致。

標(biāo)準(zhǔn)普爾企業(yè)評(píng)級(jí)資深董事盧文正對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，如果沒(méi)有其他的融資渠道，山水水泥下一步很可能通過(guò)債務(wù)重組或者是清算來(lái)償還債務(wù)，股東層面上也會(huì)尋找不同解決辦法。

債務(wù)壓頂

山水水泥已經(jīng)有過(guò)實(shí)質(zhì)性違約，2015年11月12日，“15山水SCP001”最早出現(xiàn)兌付危機(jī)，2016年的1月21日和2月26日，又有“13山水MTN1”“15山水SCP002”兩只債券到期違約。

山水水泥的新股東還將面臨山水水泥陸續(xù)到期的債務(wù)。中期票據(jù)“14山水MTN1”和“14山水MTN2”，以及3億元定向債務(wù)工具“14山水PPN001”，將在未來(lái)兩年內(nèi)陸續(xù)到期。而在“15山水SCP001”違約時(shí)，就已經(jīng)觸發(fā)了山水水泥境外的5億美元優(yōu)先票據(jù)，原定將于2020年到期，但是在境內(nèi)主體超短融違約后，境外債券也面臨提前贖回的問(wèn)題。

而對(duì)于已經(jīng)出現(xiàn)違約，需要兌付的超短融和中期票據(jù)等遺留問(wèn)題也需要新股東天瑞方面考慮。

在此之前，有山水水泥知情人士對(duì)記者表示，山水水泥在境內(nèi)銀行貸款超過(guò)60億元，此外，還有各種低息債券借款，整體規(guī)模在190億元左右。

2015年11月，山水水泥在出現(xiàn)第一例債務(wù)“15山水SCP001”違約時(shí)，當(dāng)時(shí)股東方張氏父子公告清盤還債。

11月11日，山水水泥在港交所發(fā)布公告稱，將向開(kāi)曼法院提交清盤申請(qǐng)，公司因無(wú)力償還于2015年11月12日到期的短融債，以及日后由此違約引起的一系列債務(wù)償還問(wèn)題，于是決定清盤還債。

控制權(quán)爭(zhēng)斗的另一方天瑞集團(tuán)于第二日發(fā)布澄清公告，否認(rèn)前者內(nèi)容，并表示山水水泥發(fā)出清盤公告并未召開(kāi)股東大會(huì)也未經(jīng)過(guò)主要股東同意。天瑞集團(tuán)在山水水泥幾次債務(wù)違約中，都表示將籌措資金或與債務(wù)持有人溝通。

在2016年1月30日，天瑞集團(tuán)正式接管山水水泥之后，也要面臨由于股東控制權(quán)爭(zhēng)奪遺留的債務(wù)問(wèn)題。在面對(duì)到期違約的債務(wù)，天瑞方面難以向前任那般選擇清盤還債，其或?qū)⒏冻?ldquo;巨額代價(jià)”。

天瑞方面此前公開(kāi)表示，山水水泥的境外5億美元債務(wù)，將由天瑞集團(tuán)籌備的資金進(jìn)行兌付；山水在招商銀行的20億元超短融債，也將由天瑞籌資墊付。

據(jù)記者了解，2月21日，天瑞集團(tuán)就招商銀行的超短融債券墊付問(wèn)題表示，由于投資人意見(jiàn)不一致，由天瑞代償山水債務(wù)的議案將難以得到實(shí)行。

標(biāo)準(zhǔn)普爾分析師對(duì)記者表示，自2013年開(kāi)始，標(biāo)準(zhǔn)普爾陸續(xù)下調(diào)山水水泥的信用評(píng)級(jí)。

2015年11月16日，標(biāo)準(zhǔn)普爾將山水水泥集團(tuán)的長(zhǎng)期企業(yè)信用評(píng)級(jí)從“CC”下調(diào)至“違約(D)”，并將該公司的大中華區(qū)信用評(píng)級(jí)體系長(zhǎng)期評(píng)級(jí)從“cnCC”下調(diào)至“違約(D)”。

對(duì)于下調(diào)原因，對(duì)方表示，評(píng)級(jí)變化有行業(yè)因素也有股東因素，公司評(píng)級(jí)下調(diào)的原因中，股東層面一直存在爭(zhēng)議是很大的原因，在歷史上山水水泥的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一直保持較好水準(zhǔn)。但自2013年開(kāi)始股東層面有爭(zhēng)議的同時(shí)，還出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)下行的狀況，行業(yè)上也存在產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題。

新股東天瑞集團(tuán)不僅要面對(duì)山水水泥遺留的債務(wù)，還將要面對(duì)一份預(yù)計(jì)虧損近20億元的財(cái)務(wù)報(bào)表。

雖然山水水泥尚未披露2015年年度業(yè)務(wù)，但是據(jù)知情人士表示，山水水泥2015年虧損接近20億元，山水水泥多個(gè)工廠在過(guò)去一年中處于半停工狀態(tài)。

自2008年山水水泥香港上市后，業(yè)績(jī)一直較好，2012年凈利潤(rùn)16億元，2013年凈利潤(rùn)10億元，2014年凈利潤(rùn)3億元，2015年中報(bào)顯示，其當(dāng)年上半年虧損10.96億元。

一步之遙

目前山水水泥的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，天瑞集團(tuán)持股28.16%，由張才奎以及安永律師事務(wù)所托管的其他高管組成的山水投資持股25.09%，亞洲水泥持股16.67%，中國(guó)建材持股8.28%，其中張才奎持股山水投資不足40%。

天瑞集團(tuán)與張氏父子之間針對(duì)山水水泥持續(xù)近三年的控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，臨近尾聲，天瑞集團(tuán)在正式接管董事會(huì)之后，爭(zhēng)斗另一方張氏父子仍不認(rèn)輸。

且此次天瑞集團(tuán)與張氏父子的爭(zhēng)斗牽扯進(jìn)濟(jì)南市政府。

2月22日，山水水泥發(fā)布公告稱，本公司確信濟(jì)南市人民政府及其派駐工作組的工作范圍和職能定位，已經(jīng)構(gòu)成對(duì)山水水泥的全資附屬公司山東山水水泥集團(tuán)有限公司的違法管控。

值得注意的是，1月30日，天瑞集團(tuán)在濟(jì)南市政府派駐的工作組的協(xié)助下，率2000名員工完成了對(duì)山水水泥總部以及另外三家水泥工廠的接管。

張氏父子被迫撤離總部組建新辦公地點(diǎn)，同時(shí)帶走山水水泥公章，印章缺失給新股東帶來(lái)一定麻煩，山水水泥新任執(zhí)行董事李和平曾表示，“沒(méi)有公章，上海清算所都不敢認(rèn)我們還利息的錢”。

天瑞集團(tuán)方面認(rèn)為，派駐工作組管控下的原董事會(huì)依然把控山東山水的公章、涉及山東山水的全部訴訟案件對(duì)其卷宗拒不交接并不斷發(fā)布虛假公告等。同時(shí)表示，濟(jì)南市公安局和工商局等部門在濟(jì)南市政府工作組授意或統(tǒng)一口徑下，拒絕受理山東山水重刻公章及變更法人代表的申請(qǐng)，結(jié)果公司至今依然無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)山東山水的全面接管。

雖然新的大股東勝利在望，但是業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，以目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和山水水泥的實(shí)際情況，未來(lái)償還債務(wù)，扭虧為盈仍將面臨挑戰(zhàn)。